投资这回事，最怕两种人：一种是听见风就是雨，泡沫才吹起个泡就喊破灭的胆小鬼；另一种是泡沫涨到天上还往里冲，以为自己是天选之子的蠢大胆。
先说最热闹的美股AI。现在谁要是斩钉截铁说“泡沫马上破”，那多半是哗众取宠。为什么？因为泡沫破灭需要条件，就像火药桶需要引信。眼下引信还没点着：美联储在降息、在扩表，市场里水还很多；那些巨头公司的现金流和增长，也还没显出颓势。所以，现在就喊“狼来了”，太早。
但是，话分两头。不破灭不等于值得追高。估值这玩意儿，就像女人的年龄，你可以不说，但它客观存在。美股现在的估值，放在历史长河里看，已经贵到了什么程度？贵到了未来七到十年，平均年化回报率很可能只有个位数的程度。历史上每次估值站上这个高位，后续都是漫长的均值回归。这意味着什么？意味着如果你现在高位接盘，可能要做好未来多年“赚了吆喝不赚钱”的心理准备。这不是危言耸听，这是历史概率。
那聪明钱在干嘛？一部分已经开始“挪窝”了。从下半年起，就有声音建议，把从美股赚来的利润，逐步转向非美市场。理由很直白：美股相对于全球其他市场，已经贵出了历史新高度，一枝独秀太久，接下来该轮到别的花开了。再加上明年美联储很可能换上一个更“听招呼”的主席，美元的信誉和币值压力会越来越大。美元如果走弱，谁受益？自然是非美资产。今年贵金属的暴涨，已经提前剧透了这个剧本。
这里头，就牵扯到人民币。人民币现在的价位，是被严重低估的。我们积累了天量的贸易顺差，但汇率并没有完全体现这份厚实家底。所以，2026年人民币升值，几乎是明牌。最近的走强？那只是开胃小菜。
再看国内。A股明年有没有戏？关键看一点：经济不能太差。好在，“十五五”开局之年，政策上大概率不会吝啬，货币和财政都有想象空间。经济工作的重心，也可能从外部的各种博弈，更多转回国内的建设上来。只要经济底盘稳，市场就有的看。
具体到板块，消费值得多说两句。喊“消费升级”、“扩大内需”喊了这么多年，为什么一直雷声大雨点小？因为我们的经济结构里，投资这台发动机实在太强了，强到掩盖了消费的光芒。但这不意味着消费没机会。2026年，或许是一个真正的转型起点。政策会不遗余力地推，社会保障网要织得更密让大家敢花钱，收入水平也要想办法提上去让大家有钱花。这是一个长故事，需要耐心，但长远看，位置低的板块里，可能藏着金子。
至于科技，尤其是AI，路径已经清晰。中国走的是开源、应用驱动的路线，美国是闭环、技术驱动的路线。没有谁的路线一定正确，但差距确实在肉眼可见地缩小。我们的优势在于庞大的市场、快速的应用落地和全产业链的支撑。投资的话，焦点还是会聚集在已经跑出来的头部公司，以及那些有能力从旧巨头转型成AI新贵的企业身上。
最后提一嘴大宗商品。AI的狂飙突进，和互联网时代有本质不同：它极度消耗资本和资源。服务器要铜，储能要铝，各种稀有金属更是命脉。这导致了一个结果：AI可能不是普惠的，它天然倾向于资源寡头。再加上我们现在所处的经济周期阶段，本身也对资源品有利。所以，只要AI的故事还在讲，流动性不突然收紧，大宗商品，尤其是工业金属，未来几个月可能依然有表现的空间。
美股AI盛宴未散，但碗里的肉已经不多了；聪明的猎人开始把目光投向别处，比如非美市场，比如人民币资产；国内消费的长故事或许刚翻开第一章；而AI竞赛的背后，是一场关于资源的暗战。
听这些话，不是让你明天就去买卖。是让你知道，舞台的灯光正在缓慢转向，下一幕戏的布景，可能和你想象的不太一样。在市场的洪流里，看清方向，比盲目扑腾重要得多。
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